سناریوهای رکود جهانی | ۴ وضعیت محتمل تا پایان سال ۲۰۲۳
تا به اینجا پیش‌بینی‌های زیادی از وال استریت منتشر شده است که همگی از رکود اقتصادی در سال ۲۰۲۲ خبر می‌دهند. اما نظر بانک‌های سرمایه‌گذاری کاملا هم با آن‌ها یکسان نیست. برخی از این بانک‌ها استدلالی برای حرکت به سمت رکود ندارند. آن‌ها معتقدند سناریوهای رکود جهانی ممکن است متفاوت از آنچه باشد که به نظر می‌رسد. اقتصاددانان یونیون بانک سوئیس (UBS) به رهبری جاناتان پینگل (Jonathan Pingle) در یادداشتی اعلام کردند که با وجود افزایش شدید تورم و بروز علایمی از تضعیف درآمد شرکت‌ها و به رغم اینکه احتمال رکود در ایالات متحده به وضوح در حال افزایش است، اما این هنوز هم مسئله‌ی اصلی آن‌ها نیست. در این مقاله از توان تحلیل به همین مسئله خواهیم پرداخت.
مطلب زیر ترجمه‌ای است از مقاله «There are 4 possible recession scenarios, UBS says, including one where the S&P 500 rises 16% by the end of 2023» به قلم Will Daniel. این مطلب در تاریخ ۱۹ جولای ۲۰۲۲ (۲۸ تیرماه ۱۴۰۱) در Fortune منتشر شده است.
مدل‌های اقتصادی UBS نشان می‌دهند که تنها ۴۰٪ احتمال بروز رکود در سال آینده وجود دارد. با این‌همه تیم UBS خاطرنشان کرد که اقتصاد در حال حرکت به سمت پایین است و در برابر تلاطم‌ها آسیب‌پذیر می‌نماید». این تیم چهار سناریوی ممکن رکود جهانی را برای سرمایه‌گذاران ترسیم کرده‌اند. از جمله یکی از آن‌ها که از بازگشت شاخص S&P500 تا پایان سال ۲۰۲۳ خبر می‌دهد.
سناریوی اول: رکود به رهبری مصرف‌کننده
UBS در اولین سناریوی خود از رکودی حرف می‌زند که ناشی از اقدامات مصرف‌کننده است. این سناریو شامل رکود و کاهش در هزینه‌های مصرف‌کننده است که می‌تواند رکودی نسبتا خفیف و ملایم را در آمریکا رقم بزند. رکودی که فقط هشت ماه به طول خواهد انجامید.
تیم UBS می‌گوید که هزینه‌های مصرف‌کننده تاکنون در سال جاری بسیار سست و شکننده به نظر می‌رسد. ممکن است حتی با افزایش نرخ‌های بهره و تسریع در روند اخراج‌ها، وخامت این امر ادامه پیدا کند.
در حالیکه بخش خرده‌فروشی ایالات متحده در ماه ژوئن ۱٪ زیاد شده، پس از تعدیل با تورم مشخص شده است که فروش ۰.۳٪ کاهش پیدا کرده است. UBS می‌گوید با وجود این که آمریکایی‌ها به دلیل همه‌گیری پس‌انداز بیشتری برای خرج کردن داشتند، اما تا ماه می هزینه‌های مصرف‌کننده نسبت به سال گذشته تغییری نکرده بود.
در این سناریو فرض UBS بر این است که مخارج مصرف‌کننده به میزانی کم می‌شود که کسب‌وکارها هم شروع می‌کنند به کاهش هزینه‌ها و سرمایه‌گذاری‌های خود. مطابق استدلال UBS اگر چنین اتفاقی رخ دهد، تولید ناخالص داخلی در آمریکا برای دومین فصل متوالی در مجموع ۰.۷٪ کاهش پیدا می‌کند و نرخ بیکاری ۵.۶٪ بیشتر می‌شود.
تمام این‌ها در کنار کاهش قیمت کامودیتی، موجب ایجاد «شوک ضدتورمی» می‌شود که فدرال رزرو را وادار می‌کند تا نرخ‌های بهره را تا نزدیکی‌های صفر کاهش دهد. در نتیجه‌ی کاهش هزینه‌های استقراض و افزایش بهره در دارایی‌های ریسکی ناشی از کاهش این نرخ، شاخص S&P500 می‌تواند تا پایان سال ۲۰۲۳ چیزی حدود ۱۶٪ نسبت به سطح فعلی‌اش افزایش پیدا کند و به ۴۵۰۰ برسد.
سناریوی دوم: رکود ناشی از اقدامات فدرال رزرو
دومین مورد از سناریوهای رکود جهانی UBS شامل «تورم بالاتر و پایدارتر» است که باعث می‌شود فدرال رزرو نرخ‌های بهره را در سراسر سال ۲۰۲۲ به شکلی چشم‌گیر افزایش دهد. اقتصاددانان UBS می‌گویند که در میان تمام سناریوهایی که مدل‌سازی کرده‌اند، این وضعیت بدترین نتیجه را برای S&P500 به دنبال خواهد داشت.
دلیلش هم این است که در این سناریو نرخ وجوه فدرال تا پایان سال به ۴.۵٪ می‌رسد. این امر میانگین نرخ وام‌های رهنی ۳۰ساله مسکن با بهره ثابت در ایالات متحده را به ۷٪ خواهد رساند. در این صورت این «انقباض معنادار و هماهنگ با بخش‌های اقتصاد» به مدت ۱۰ ماه ادامه می‌یابد و موجب می‌شود که تولید ناخالص داخلی طی دو فصل تا ۱.۵٪ کاهش پیدا کند و نرخ بیکاری تا انتهای سال ۲۰۲۳ به ۵.۸٪ برسد.
در این سناریو، فدرال رزرو باید برای مبارزه و مقابله با تورم نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری در سطوح بالا نگه دارد. این اتفاق خود باعث کاهش درآمد شرکت‌ها می‌شود و S&P500 تا ابتدای سال ۲۰۲۳ به ۳۱۰۰ کاهش پیدا می‌کند.
و در نهایت «از دست دادن مداوم مشاغل به میزان قابل توجه» فدرال رزرو را وادار می‌کند تا نرخ بهره را تا نزدیکی‌های صفر کاهش دهد. هرچند این اتفاق تا انتهای سال آینده باعث برگشت شاخص به ۳۹۰۰ می‌شود.
سناریوی سوم: سهمیه‌بندی داوطلبانه گاز در اروپا
در میان سناریوهای رکود برای اقتصاد جهان، سناریوی سوم UBS مربوطه به سهمیه‌بندی داوطلبانه‌ی گاز طبیعی در اروپاست. چرا که این بلوک در تلاش است تا از زیر یوغ وابستگی به انرژی روسیه بیرون بیاید.
اقتصاددانان UBS می‌گویند که این مسئله «نسخه‌ای تشدید‌شده از رکود ناشی از مصرف‌کننده با تورم بالاتر» برای اروپا خواهد بود. یعنی همان سناریوی اول. اما تولید ناخالص داخلی در ایالات متحده تنها ۱۰ واحد پایه کاهش پیدا می‌کند.
این سناریو در ادامه توضیح می‌دهد که بازارهای گاز طبیعی ایالات متحده چطور از بازار اروپا جدا هستند و این مسئله چقدر مهم است. چرا که موجب می‌شود «همبستگی اندکی» میان قیمت گاز طبیعی در اروپا و ایالات متحده به وجود آید.
اقتصاددانان UBS می‌گویند: «به این دلیل است که ما شاهد آن هستیم که افزایش قیمت گاز در اروپا کمتر روی قیمت گاز در ایالات متحده اثر می‌گذارد.»
رکود اقتصادی در اروپا احتمالا باعث می‌شود S&P500 از آنچه که در سناریوی اول پیش‌بینی می‌شد کمی پایین‌تر بیاید. البته در این شرایط شاخص در پایان سال ۲۰۲۳ و پس از کاهش نرخ‌های فدرال رزرو، با افزایشی ۱۲ درصدی کارش را در ۴۳۵۰ پایان می‌دهد.
سناریوی چهارم: قطع گاز روسیه به اروپا
و اما آخرین مورد از سناریوهای رکود جهانی، در شرایطی به وقوع می‌پیوندند که شاهد قطع انتقال گاز طبیعی روسیه به اروپا باشیم. روسیه تقریبا ۶٪ از مصرف کل انرژی اروپا را تامین می‌کند. در این سناریو «فشارهای رکود تورمی در اروپا به شکل چشم‌گیری بدتر خواهد شد» و این بلوک افت چهار درصدی در تولید ناخالص داخلی خود را تجربه خواهد کرد.
این پیامدها در ایالات متحده با کاهش ۲۰ واحدی تولید ناخالص داخلی به شکل قابل توجهی کمتر و ملایم‌تر خواهد بود. با این حال اقتصاددانان UBS می‌گویند که در این سناریو که رکود اروپا در آن بسیار بدتر خواهد بود، درآمد شرکت‌ها در ایالات متحده احتمالا کاهشی بیشتر از ۱۵٪ خواهند داشت و ارزش‌گذاری‌ها هم با کاهش مواجه خواهند شد.
S&P500 قادر به چشم‌پوشی بر این رکود نخواهد بود و تا پایان سال و قبل از آنکه در سال ۲۰۲۳ بازگردد، به ۳۵۰۰ خواهد رسید. این سناریو هم‌چنین کاهش بیشتر یورو در برابر دلار آمریکا را به دنبال دارد و ممکن است باعث شود یورو سال را در ۰.۹ دلار به پایان برساند.
